Value at Risk (VAR)

Unternehmen bewegen sich dauerhaft in einem Umfeld von Unsicherheit. Umsätze schwanken, Kosten verändern sich, regulatorische Rahmenbedingungen entwickeln sich weiter und operative Störungen treten häufig dann auf, wenn sie am wenigsten erwartet werden. Der entscheidende Unterschied zwischen robusten und fragilen Unternehmen liegt nicht in der Vermeidung von Risiko, sondern in der Fähigkeit, Risiken systematisch zu messen, zu verstehen und bewusst zu steuern.

Gerade kleine und mittlere Unternehmen verlassen sich häufig auf Erfahrung und Intuition. Dieses Vorgehen kann in stabilen Phasen funktionieren, wird jedoch problematisch, sobald das Geschäftsmodell kapitalintensiv ist und nur begrenzte finanzielle Puffer vorhanden sind. In der Leichtluftfahrt ist diese Situation besonders ausgeprägt. Flugzeuge sind hochwertige Vermögenswerte, Fixkosten sind hoch und die operative Abhängigkeit von wenigen Assets ist erheblich.

Value at Risk, kurz VAR, stellt ein Instrument dar, um diese Unsicherheit in eine quantifizierbare Größe zu überführen. Im Kern beantwortet VAR eine zentrale Frage: Welche Verlusthöhe ist innerhalb eines definierten Zeitraums unter normalen Markt- und Betriebsbedingungen realistisch zu erwarten?

VAR ist eine statistische Kennzahl, die die maximale erwartete Verlusthöhe bei einem gegebenen Konfidenzniveau schätzt. Ein monatlicher VAR von 70.000 Euro bei 95 Prozent Konfidenz bedeutet, dass in 95 Prozent der Fälle der Verlust diesen Betrag nicht überschreiten sollte. VAR trifft keine Aussage über den Zeitpunkt von Verlusten und bildet keine extremen Szenarien ab, liefert jedoch eine realistische Untergrenze für das Abwärtsrisiko.

Obwohl VAR traditionell aus dem Finanzsektor stammt, ist seine Bedeutung für KMU erheblich. Kleinere Unternehmen verfügen über weniger Diversifikation, geringeren Zugang zu Kapitalmärkten und sind stärker von einzelnen Projekten oder Assets abhängig. In der Leichtluftfahrt verstärkt sich dieser Effekt durch kleine Flotten und hohe Fixkosten.

Für KMU ist der historische VAR-Ansatz in der Regel am sinnvollsten. Er basiert auf realen Daten und ist transparent nachvollziehbar. Parametrische Modelle setzen Normalverteilungen voraus, die in der Praxis selten zutreffen. Monte-Carlo-Simulationen sind analytisch leistungsfähig, jedoch häufig nur für größere Organisationen sinnvoll.

Eine der wichtigsten Anwendungen von VAR liegt im Cashflow-Management. Statt nur den aktuellen Liquiditätsstand zu betrachten, ermöglicht VAR eine Abschätzung, wie stark sich der Cashflow in schwächeren Phasen verschlechtern kann. Dies unterstützt fundierte Entscheidungen zu Verschuldung, Flottenwachstum und Investitionen.

Auch Umsatzrisiken lassen sich mit VAR systematisch analysieren. Flugbetriebe, Flugschulen und Spezialanbieter sind häufig saisonalen Schwankungen und exogenen Einflüssen ausgesetzt. Ein umsatzbasierter VAR zeigt, ob die Kostenstruktur auch bei realistischen Umsatzrückgängen tragfähig bleibt.

Kostenrisiken spielen in der Luftfahrt eine zentrale Rolle. Treibstoffpreise, Wartungsereignisse und Versicherungsprämien können sich kurzfristig ändern. VAR ermöglicht es, potenzielle Kostenüberschreitungen zu quantifizieren und Risiken vergleichbar zu machen.

Im Kontext von Flugzeugkauf und -verkauf ergänzt VAR klassische Rentabilitätskennzahlen um eine risikoorientierte Perspektive. Ein scheinbar attraktives Investment kann sich als fragil erweisen, wenn Abwärtsrisiken nicht ausreichend berücksichtigt werden.

VAR ersetzt kein professionelles Urteil, zwingt jedoch zu Disziplin. Für Unternehmen der Leichtluftfahrt und ihre Berater stellt VAR ein zentrales Instrument dar, um nachhaltige und belastbare Entscheidungen zu treffen.